井土ヶ谷 歯科のこんな進化
動的な不均衡の世界に入るのは、現実世界で広くいきわたっているあるトレンドが、参加者の心のなかで支配的になっているバイアスに依存するようになるときと、その反対のときである。
そのあとトレンドとバイアスのいずれもさらに強まっていくが、その強まり方は二重のフィードバックが働く、相互作用的な結合がなかった場合に可能だったものよりも激しい。
たとえば、一九九○年代には国際投資家や銀行家がアジア株式や資産に熱中し、高い資産価値評価と安易な貸付がこれに拍車をかけ、各国内でブームが起きた。
これらのブームはその地域で成長を加速し、資産価値評価を引き上げ、それがまた海外からのさらなる資本流入を正当化し、かつ助長することになった（しかし残念なことに、非公式な米ドルへのペッグ制（連動制）が各国に貿易赤字を必要以上に長く続、それがなければブームはこれほどまで発展せずにすんだだろう。
これについては、また後けさせ、そで触れる）。
広くいきわたっているあるバイアスは、それだけ単独では十分な力をもたない。
そのバイアスは現実の世界で、あるトレンドを確立するか補強するかによって、みずからの正当性を認めてもらう方法を探さなければならない。
私はこの主張が類語反復的であることを自覚しているが、二重のフィードバックが働いているときに、われわれは動的な不均衡について語ることができるのである。
しかし、この点ははっきりさせる価値がある。
すなわち、参加者の思考はつねにバイアスがかかっているが、それは必ずブーム・バストの連続性に転化するとは限らない、ということだ。
たとえば、もし投資家が一株当たり収益成長の概念がコングロマリットにそれを利用され始めたとたんに無効になると気がついていたら、あのコングロマリット・ブームは、もっと早く終わっていたはずである。
アジアのブームも、もし投資家や貸し手が、この地域への資本流入と経常勘定の赤字が「生産的投資」をファイナンスしていたとはいえ、これらの投資が「生産的」でありうるのは資本流入が継続している問だけであると気がついていたら、もっと早く終わっていただろう。
話はこれで終わらない。
ファンダメンタルズと価値評価の間の相互作用的な関係が市場参加者によって認識されるとなにが起きるのか。
これもまた不安定のひとつの源泉になりうる。
これはファンダメンタルズを無視して、いわゆるテクニカルな要因を重視することにつながり、トレンドに追従する投機を発生させるからだ。
ではどうすれば安定が保たれるのか。
いわゆるファンダメンタルズに引き続き依存するほか手はない。
ファンダメンタルズはわれわれの価値評価いかんによって決まるという事実があるにせよ、である。
これは無知によって達成しうる。
もし市場参加者が相互作用性に気がついていないと、市場は、なんらかの抜け穴のおかげでブーム・バストのプロセスが動きださない限り、安定状態を保っていける。
しかし、市場参加者が相互作用性に気がついたら、どうすれば安定を保っていけるのか。
答えは、市場参加者だけでは保っていけない、ということである。
安定を保つことが公共政策の目的にならなければならない。
相互作用性の概念自体が相互作用的であることは理解できよう。
経済理論は実際には相互作用性を無視し、ファンダメンタルズの重要性を強調することによって、均衡へ向かう傾向を助長してきた。
対照的に私の議論は、市場を市場自体の勝手気ままに任せておくわけには行かないという結論に導くものだ。
相互作用性のことを承知していても、監督当局も同じように承知していて、不安定な状態が手におえなくなりそうだとみたらすぐ介入するのでなければ、承知していることがかえって不安定な状態を悪くさせるだけである。
不安定な状態にまつわる問題はいま、ますます深刻になりつつある。
ファンダメンタルズに対する信念は色あせたものになりつつあり、トレンドに追従する行動が幅をきかせ始めている。
その傾向は、絶対的な実績よりは相対的な実績で評価される機関投資家の影響がますます大きくなってきたことと、外国通貨やデリバティブのマーケット・メーカーとなる大手の金融センター各行の行動によって助長されている。
彼らは変動が激しくなれば、マーケット・メーカーとしてはもとより、ヘッジ・メカニズムの提供者としても利益を得る。
ヘッジファンドの役割はもっと二律背反的である。
レバレッジ（てこの作用）の利用者として、ヘッジファンドは不安定な状態を助長するが、その行動は相対的な運用成績というより、むしろ絶対的な成績で動機づけられているから、トレンドと反対の動きをすることがしばしばである。
金融市場自体が歴史的な方法で発展するから、増大する不安定さの危険を軽くみてはいけない。
私はグローバル資本主義システムに関する各章でこれを扱うが、その前に相互作用性と歴史的なパターンをもう少し細かくみておく必要がある。
かつい。
日常の出来事の場合には、当事者の参加機能にも認識機能にも、なんら重大な変化は起こらない。
一方、ユニークで歴史的な出来事の場合には、これらの機能が同時に作用して、参加者のもの私は金融市場をひとつの歴史的なプロセスとして考える。
この考え方は広い意味での歴史についても、それ相応に適用できると信じている。
その場合の歴史とは、人類そのものの歴史だけではなく人間相互のあらゆる種類の関係を含むものである。
人々は不完全な理解をもとに行動するものであり、お互いの関係は相互作用的である。
前述したように、この世の出来事はすべてふたつの種類に大別することができる。
ひとつは、ものの見方に何の変化ももたらさない、日常茶飯な出来事であり、もうひとつは参加者のバイアス（偏見）を打破し、現存する状況にさらなる変化をもたらすような、ユニークで歴史的な出来事である。
この両者を区別することは、余計なことに思えるが便利である。
前者は均衡分析の対象にすることができるが、後者はできない。
後者は歴史のプロセスの一部としてしか理解することができの見方も、その見方のもとになっている状況も一変してしまうのである。
こうした展開が歴史的という言葉にふさわしいのはこのためである。
どう転ぶかわからないのが歴史的過程だと私は考える。
参加者がものを考える人間である以上、物事はある一群の事実から次の事実へと直接流れていくことはない。
必ず事実から認識へ、また認識から事実へと、あたかも靴紐が編み上げられていくように動いていくのである。
問題は歴史というものが、一筋縄ではいかない靴紐だということである。
しかも靴の両側は、それぞれ違った材料でつくられている。
いや材料といえるのは片側だけで、もうひとつの側は参加者のものの見方なのである。
両者がしっくりすることはなく、両者の間の食い違いが、両者を結び付けている出来事の形を決定するのである。
すでに結ばれている部分は、はっきりした形を持っているが、これから先の部分は、どう動くかわからない。
過去を説明し未来を予測するために、普遍的に通用するひとつの法則を使うことのできる自然現象と違うのはこの点である。
歴史についてのこの靴紐理論が、われわれの思考と現実の間の一種の弁証法であることをまず認めておかなくてはならない。
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